【FXPRIMUS百利汇】STP、ECN模式与MM做市商的区别

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【FXPRIMUS百利汇】STP、ECN模式与MM做市商的区别


首先来看看一位前高盛交易员的想法

Q: "Which criteria would you use to find the right broker?
问：你会用什么标准来找合适的经纪商呢？
A: "I think it is important to know if the broker is taking the other side of your trades, first of all. What you'll find is that there is a lot of conflict of interest in the industry when you're a retail trader. Just because spreads are tight and commissions are low doesn't mean it's a good thing. because all that means is that the broker is going to try to turn your account over more aggressively so you pay them as much money ...
答：首先，我认为知道这家交易商是否持有跟你方向相反的仓位是很重要的。当你是一个零售交易员的时候你会发现，在这行有很多的利益冲突。仅仅低点差低佣金并不意味着就是一件好事，因为这代表这家交易商会努力让你下更多的单，这样你就要相应地付给他们更多的钱。
IT IS REALLY IMPORTANT that you find brokers who aren't aggressively taking the other sides of you trades, because that's a huge conflict of interest ... So you know in the products like spread-betting and CFDs, a lot of them still do, they go unhedged on the other side of your positions, so they would actually prefer that you didn't make money."
寻找不会跟你持有反向仓位的经纪商是非常重要的，因为那其中存在巨大的利益冲突。在像点差交易和差价合约CFD这样的产品里，很多经纪商都这样做，他们持有与你方向相反的仓位，所以他们其实更希望你亏钱。

在这个访谈中，这位前高盛的交易员强调了选择不会跟客户持有反向仓位的经纪商（交易商）是如何的重要，那么什么样的经纪商不会跟客户持有反向仓位呢？

我们知道，交易商类型主要可以分为两类： 有交易员模式（Dealing Desk，简称DD），无交易员模式（No Dealing Desk，简称NDD）

有交易员模式（DD）主要是做市商模式（Market Making，简称MM）。
按照“正规的”做市商模式，在客户提交订单之后， 做市商先在自己内部寻找与这个订单相反的其他客户的订单进行内部对冲，做市商赚取两个订单的点差费用；如果没有在内部找到这样的反向订单，做市商就会有两个选择：一是将这个订单提交到流通量提供商那里进行对冲，二是做市商自己开设反向单，与客户进行对赌。这一切都是由交易员来完成。“对赌”在做市商中本是很正常的行为，美国全国期货协会（National Futures Association，简称NFA）就明令要求所有外汇做市商必须向客户公开其对赌本质。（在中国因为存在很多从不交单完全对赌的黑平台，所以让“对赌”这个字眼被妖魔化了）
然而正如前面这位交易员所说的， 做市商因为存在与客户对赌的行为，则必然存在利益冲突：客户赚钱，则做市商亏钱；客户亏钱，则做市商赚钱。所以在做市商那里做交易更像是一场赌博，做市商的“赌品”好坏决定了一切。不幸的是，在很多做市商心中，利益在大多数时候比赌品更重要。

无交易员模式（NDD）一般有三种：STP（Straight Through Processing，直通式处理），ECN（Electronic Communication Network，电子通讯网络），DMA（Direct Market Access，直接市场接入）
无交易员模式（NDD），顾名思义就是整个交易过程中没有交易员的参与。交易商仅仅充当连接客户和市场的“桥梁”，利润来源于“过桥费”，比如STP模式是在原始点差之上添加交易商的利润点形成给客户的报价，ECN模式是提供原始点差但是交易商额外收取佣金。对于无交易员模式（NDD）来说，客户“过桥”的次数（即交易的次数，交易量）越高，交易商的利润就越多。交易商与客户没有任何的利益冲突，客户赚钱了才会继续做下去，交易商才能不断产生“过桥费”，客户亏钱了就会失去信心不想交易，交易商就失去“过桥费”的来源，这是无交易员模式（NDD）的交易商与做市商最重要的区别。

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